医药周周观 马君：医械承压待拐点创新药或厚积薄发孕育长期价值kaiyun

　　kaiyun上周全指医药卫生指数上涨1.01%，上证综指上涨1.91%，医药跑输上证综指。

　　国内宏观政策方面kaiyun，5月工业企业利润增速由正转负，价格战和关税的影响初步显现。央行二季度委员会例会通稿发布，维持货币政策适度宽松表述，放松了对汇率的表态。沪深交易所拟放宽ST股涨跌幅至10%，此次调整将有助于提升定价效率、增强市场公平性。同时科创板第五套上市标准有望重启。

　　国内宏观政策方面，5月工业企业利润增速由正转负，价格战和关税的影响初步显现。央行二季度委员会例会通稿发布，维持货币政策适度宽松表述，放松了对汇率的表态。沪深交易所拟放宽ST股涨跌幅至10%，此次调整将有助于提升定价效率、增强市场公平性。同时科创板第五套上市标准有望重启。

　　海外方面，中美确认伦敦框架细节，美方对话的一系列限制措施有望调整。尽管国内基本面复苏仍在曲折进行，但市场预期中长期国际格局越来越有利于中国。

　　海外方面，中美确认伦敦框架细节，美方对话的一系列限制措施有望调整。尽管国内基本面复苏仍在曲折进行，但市场预期中长期国际格局越来越有利于中国。

　　从细分子行业来看，上周低估值底部区域的消费医疗和泛红利风格的医药流通、中药跑赢全指医药卫生指数，创新药产业链的CXO和药品反弹也有小幅超过医药指数的收益。

　　整个6月来看，截至上周五，全指医药卫生指数下跌1.64%，CXO、血制品、医药流通、化学原料药、中药等跑赢医药整体指数。6月上旬创新药大幅上涨，主线明确，但ADA大会数据披露结束，部分资金获利了结，创新药回调整理，之后医药跟随大盘进入泛红利风格略微占优的状态。

　　上周美国糖尿病（ADA）大会召开，美股龙头减肥药企披露其最新产品管线临床数据，该产品管线除延续前序产品的减肥效果之外，还可以做到精准减脂肪，不止不会减少肌肉量kaiyun，甚至可以小幅提升肌肉量。医学对人体的认知还比较有限，目前仍有70%左右的疾病无法用科学的方法治愈，但人类一直在做努力，科技厚积薄发的进步也经常让人叹为观止。

　　6月28日，马斯克旗下脑机接口公司召开发布会宣布全球已有7人植入了其脑机接口设备，这些患者通过 “心灵感应” 产品，能够用大脑玩游戏、控制机械臂写字等，重获与物理世界交互的能力。此外，马斯克还提到2026年要让盲人重获光明，2028年让全体人类与AI集成kaiyun。

　　医疗器械板块一季度整体业绩压力较大，二季度仍需要注意风险，需持续观察渠道库存有无出清，等待院内器械的业绩拐点。但在海外科技进步信息释放下，部分器械子板块如脑机接口、机器人等主题在科技主线，可能在业绩真空期有不错表现。

　　上周医疗保障法（草案）征求意见公布，系统规定医疗保障体系框架、加强医疗保障基金运行管理、优化医疗保障服务、强化监督管理。上周依旧有一些创新药上市公司产品管线出海信息公布。

　　创新药经历了今年以来大幅上涨后在六月中下旬回调整理（数据来源：CS创新药指数2025年初至6月12日回报率达22.89%，自6月12日至6月30日下跌5.58%），但产业层面厚积薄发的研发能力已然得到了市场的认可，从目前市场结构和行为金融学角度看kaiyun，短期市场热度依旧可能存在于券商军工和TMT领域，但如若创新药领域再度出现重磅BD，市场热情也会有所转移。基于产业研发能力的繁荣和被认可，我们依旧看好创新药产业链的长期投资价值，调整之后更有可能酝酿更好的上涨。

　　风险提示：基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

　　二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

　　三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　四、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

　　五、基金管理人承诺以诚实信用kaiyun、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

　　六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站和基金管理人网站进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。